穆迪投資者服務公司已向申能 (集團) 有限公司 (申能集團) 授予首次 A1的發行人評級。
上述評級展望穩定。
評級理據
申能集團 A1 的發行人評級包含了 baa1 的基礎信用評估 (BCA) 和 3 個子級的提升，原因是穆迪認為該公司與上海市政府以及最終中國政府 (A1/穩定)的依存度較高，必要時獲得政府特殊支持的可能性較高。
穆迪助理副總裁/分析師吳家榮表示：“申能集團 baa1 的基礎信用評估反映了其在上海電力和天然氣行業的重要市場地位，受益于其一體化的業務模式，以及在強勁的經濟基本面支持下，上海市對能源的強勁需求。”
該基礎信用評估還反映了與中國其他 Baa 評級的電力公用事業公司相比，申能集團強勁的財務狀況。
“與此同時，該公司的信用狀況受到來自中國電力和天然氣行業不斷變化的監管體制的挑戰，具體體現為缺乏自動的成本轉嫁機制。”吳家榮補充稱。
穆迪的支持假設考慮了以下因素：(1)申能集團在上海電力和天然氣行業具有重要市場地位，雖然該業務具有商業性質，但與上海市政府的公共政策目標密切相關，因此該公司歸入“商業類公共服務企業”；(2) 該公司由上海市政府全資所有。
申能集團是上海最大的發電企業之一，公司通過產業鏈一體化運營改善其經營效率和成本結構。 該公司同時也是上海最大的燃氣分銷商，以天然氣銷量衡量，申能集團占有全市 96%以上的市場份額。
穆迪預計申能集團將維持其投資級別水平的財務實力，2019-2021 年調整后運營資金/債務比率及運營資金/利息覆蓋率將分別在 30%左右及 9.5倍-11.0 倍左右。盡管申能集團未來 3 年預期資本支出較大，但穆迪預計該公司的財務指標將有充足的緩沖空間支持其 A1 評級水平。
申能集團持有大量金融業務投資，包括東方證券股份有限公司 (Baa3 /穩定)25.27%的股權、中國太平洋保險 (集團) 股份有限公司 14.64%的股權，以及其他金融公司的少量股權。與電力和天然氣業務相比，這些投資給申能集團帶來了一定程度的業務風險。盡管如此，A1 的評級已考慮了這些投資的影響。
穩定的評級展望反映了穆迪對申能集團的如下預期：(1) 申能集團將維持目前的信用狀況與財務指標；(2) 中國電力和天然氣行業的監管框架變化仍將基本可控；(3) 鑒于該公司具有系統重要性，并且是上海市核心國企之一，因此未來幾年上海市政府對申能集團的支持將不大可能發生變化。
上述評級還考慮了以下環境、社會和公司治理 (ESG)因素。
由于申能集團大部分業務為燃煤發電，該公司面臨較高的碳轉型風險。但鑒于未來 3 年及今后申能集團將進一步側重于可再生能源裝機容量的擴張，并且其火電發電機組效率較高，故該風險可在一定程度上得到緩解。
在電力項目的建設和運營中，申能集團在對工人的健康與安全上也面臨一定的社會風險。
公司治理方面，作為上海市政府全資所有的國企，申能集團由上海市國有資產監督管理委員會進行監督和指導。該公司亦維持審慎的資本結構，且我們預計這種情況在可預見的未來會繼續維持。
鑒于申能集團的評級已經與主權評級一致，且發行人評級不大可能高于其支持方中國政府的評級，因此其評級上調的可能性有限。
如果申能集團財務實力增強，調整后留存現金流/債務比率持續高于 35%，則穆迪可能上調其基礎信用評估。
若申能集團獲得政府支持的可能性下降，穆迪可能會下調其評級。
由于申能集團獲得政府支持的可能性較高，其評級在一定程度上可抵御 BCA轉弱帶來的負面影響。因此，在獲得政府支持的可能性不變的情況下，基礎信用評估下調至 baa2 并不一定會導致其評級下調。
如果發生以下情況，申能集團的基礎信用評估可能會下調： (1) 公司通過大規模舉債來進行資本支出；或 (2) 監管或經濟環境發生不利變化，從而對其業務產生重大負面影響。
表明基礎信用評估有下調壓力的信用指標包括運營資金/債務比率持續低于25%，以及留存現金流/債務比率持續低于 20%。
上述評級所采用的主要評級方法為 2017 年 6 月發表的《受監管電力及天然氣公用事業》(Regulated Electric and Gas Utilities) 和 2018 年 6 月發表的《政府相關發行人》 (Government-Related Issuers)。關于以上評級方法，請瀏覽 www.moodys.com 評級方法頁。
申能 (集團) 有限公司由上海市國資委全資所有。該公司主要從事天然氣分銷和發電業務，業務主要集中在上海。
申能集團是上海市主要的城市燃氣銷售、燃氣管道接駁和建設的供應商，服務 690 萬用戶，擁有 24,000 多公里的城市燃氣管道，占上海市 96%以上的市場份額。
截至 2018 年 12 月底，申能集團權益裝機容量達到 1,064 萬千瓦，貢獻上海市約 31%的發電量。
負責上述評級的本地市場分析師是郭擎晴，電話：+86 (21) 2057-4093。
【編后語】：近來，有關“穆迪向申能集團授予首次A1的發行人評級；展望穩定”的正面報道，已對申能（集團）有限公司的信譽產生了一定的積極影響，因此企業信用網對其信用評級進行了上調；企業信用網將持續關注該報道對申能（集團）有限公司所帶來的積極影響，不排除在未來三個月內對其信用評級進行進一步上調的可能。